Posted on Oct 31, 2008 under 投资手记 |
毫无疑问，这几天全球最郁闷的股民非中国股民莫属，全球股市罕见地连续大幅反弹，短短几天H股指数就从最低点反弹超过40%，而同期A股的反弹幅度仅为6%左右，简直是可怜之极。
看来即使是反弹，A股的弱势也表现得很明显，具体原因前几天我已经阐述得很清楚了。而这两天出现了一个危险的信号，在全球股市强力反弹拉动下，多头连续三天都无法触摸到1800点，这一区域顿时显得阻力重重。
我还注意到，曾经在“9·19”行情之后一度热闹的大股东增持潮也在迅速降温，大股东们作秀的味道愈加明显。因为他们心中明白，现在是现金为王的年代，2009年的考验更为严峻，谁会把真金白银往水里丢？
市场的成交量始终无法有效放大，说明场外资金高度谨慎。这种谨慎是可以理解的，因为A股与海外市场不同，还未经历坏消息的集中洗礼，因此无法确定目前的位置能否成为中级反弹的底部。
即使不谈市场本身，我们看看身边的各种信息，同样是些值得警惕的信号。媒体近期报道，上海不少餐馆曾经排队吃饭的盛况一去不复返，基本上是客人随到随吃，可见国内消费萎缩明显。我的一位朋友从广州回来说，这次广交会上来了不少老外，但不是来采购的，却是来推销产品给中国人的，2009年的出口形势可见一斑。
类似这些不妙的微观现象，相信机构主力们掌握得比中小投资者更全面、更充分，所以他们紧捂钱袋，迟迟不肯出手。而在这场心理博弈中，率先失去耐心的多半是重仓持股者。
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Posted on Oct 30, 2008 under 投资手记 |
道达投资手记(20081030): A股弱势难改
前天的”吃饭行情”果然又是一次快餐，昨日在美股大涨10％的惊人表现之下，A股居然不涨反跌，上午的冲高再次套住了动作缓慢的抢反弹者。
现在就有一个疑问了，海外股市大跌，A股也大跌，海外股市强力反弹，A股却反弹无力，这是目前一种典型的市场现象，为何市场会如此表现？我对此的解释是，由于中国处于次贷冲击波的最后一环，关于中国实体经济的利空消息尚未充分释放，因此各路资金继续保持着高度谨慎，A股弱势不改。而与此相反的是，美国股市已经释放了众多坏消息，所以早跌透了，作为次贷风暴起源地也理应最早走强。
而昨晚央行再度出手降息，今日市场将如何反应呢？我认为脉冲式的反弹概率较大，走得不会太远，躁动之后市场继续寻底。其实这很好理解，2007年央行5次加息都未能抑制疯狂的牛市，消息出台当日，市场多表现为低开高走，而现在不过是反过来理解罢了，目前仅是央行的第三次降息，降息周期依然漫长，目前的力度又怎能扭转熊市趋势？
昨天有投资者写信问我，希望回答一个问题，即大小非和新股发行问题如果不解决，A股能否等来牛市？我的回答是肯定的，牛市肯定会再来，因为从来就没有只跌不涨的股市，历史上没有出现过，全球市场也没有出现过。
但是我不认为应该将熊市的所有责任推给大小非和新股问题，致命原因依然是股价缺乏吸引力，最简单的例子就是H股，其价格远比同类A股便宜，也没有大小非减持压力，新股发行制度也十分合理，为何股价还在跌跌不休？显然是受到了基本面的影响。
如果管理层在大小非问题上不开倒车，那么预期将实现全流通的A股会向已经全流通的H股实现接轨，这是本轮熊市的一个中长期目标，虽然下跌相当残酷，但却是所有人在为A股的不成熟买单，对此投资者要有充分的心理准备。
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Posted on Oct 29, 2008 under 投资手记 |
道达投资手记(20081029):昨日又是”吃饭行情”
昨日A股神奇的逆转，据说有朦胧利好，不过从反弹的时间顺序上看，也只是跟风周边股市罢了，入场资金多是投机盘，因此市场难言企稳。
前天有朋友试探性抄了些底，昨天开始赚钱了，而他的计划是今天就抛出，问其原因，回答”这种反弹属于吃饭行情”，何为”吃饭行情”？原来这位仁兄将90％的资金都买成债券基金了，只留下10％的小部队在股市打游击，看到指数跌凶了，则进场咬一口，挣点饭钱，所以美其名曰”吃饭行情”。
其实对于”吃饭行情”，大家并不满足，都希望出现一次大反弹，而判断这一问题的好指标依然是H股，因为A股的未来发展方向是全流通市场，所以以全流通定价的H股始终是个标准，但是目前H股较A股折价不少，而且H股尚没有止跌迹象，所以A股未来的走势不言而喻。
不过我个人认为，H股将在11月进入一个筑底期，而这一底部很可能成为H股的中级反弹底部，这对A股未来的发展是个领先信号。一旦这一信号形成，就要小心把握A股的中级反弹机会了，所以我不太喜欢参与”吃饭行情”，因为快餐吃多了，真正开始吃正餐的时候，大家可能已无胃口。
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Posted on Oct 28, 2008 under 投资手记 |
张道达投资手记（20081028）：老法师看盘 抄底远比逃顶难(10月28日)
H股昨日暴跌14%，创历史第二大单日跌幅，A股果然随之大跌，1802点政策底被一根长阴线杀穿，2000点上抄底的资金再次陷入极度的被动，本轮熊市被屠杀的高手名单又要扩军了。事实上，在目前史无前例的熊市当中，有一件事情很多人都没有想透，那就是“抄底的难度远高于逃顶”。
得出这一结论的理由很简单，只要分析一下逃顶和抄底的特点就清楚了。
逃顶的技巧无非是两种，一种是提前清仓，另一种是破位清仓。前者将忍受踏空的痛苦，上一轮牛市有人在4000点、5000点清仓，错过了1000点到2000点的行情。后者则属于落袋为安，不过是兑现了大牛市的利润而已。所以无论怎么逃顶都是不会亏钱的，操作者可以保持一个较好的交易心态。
而抄底就不同了，每个人虽然都有一个低点的标准，但是真正的底部却只有一个，判断难度极大，往往是低点之后还有更低，“地板”之下还有“地下室”。一旦判断失误，冲进去的结果就是套牢和亏损，本轮熊市开始屠杀从3000点开始抄底一路抄到2000点的各路高手。股市是个坏脾气的小孩，昨天居然跌到了1700点附近，2000点的抄底盘都差不多亏损了15%到20%，更别说2500点和3000点进场的人了。面对越来越大的账面亏损，这些抄底者的心态自然越来越坏，操作时也只能昏招频出了。
所以顶好逃，因为没有亏损的压力，只要不贪心即可；但是底难抄，因为除了不恐惧，还需要极为高超和准确的判断，否则就是匹夫之勇，最终会被亏损的压力击垮。
股神巴菲特敢抄底，是因为他承受抄底亏损的能力特别强，也经历了数次成功的抄底。但是美国至今没有出现巴菲特第二，足见模仿巴菲特的难度有多大。绝大部分人都应该承认自己在股市中的渺小，将抄底的雄心暂时搁到一边，这样才能抵御熊市中各种危险的诱惑。
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Posted on Oct 26, 2008 under 投资手记 |
张道达访谈（20081025）：老法师看盘 A股将步H股后尘(10月25日)
本周的走势再次让赌救市政策的人失望了，股指继续沿下降通道下行，成交量迅速萎缩，市场笼罩在一片暴跌前的压抑情绪中。道达先生上周明确提出对“政策市”保持观望，他又一次选择了正确的策略，没有盲目抄底，对下周他又有何看法呢？
陷入通缩是可怕的
记者：本周出台了多项刺激经济和房市的利好政策，为何股市反应并不理想呢？
道达：现在的利好属于纠错行为。上半年很多政策是紧缩政策，而下半年又来了个180度大转弯。这些政策会有多大效果，何时产生效果，都不确定。而现实却是珠三角和长三角每天都有企业倒闭，即使有利好政策刺激，重新建设这些企业谈何容易。就好比人在奄奄一息的时候尚可挽救，一旦毙命就回天乏术了。所以股市中聪明的投资者在实体经济走向未稳之前，是不会大举进入股市抄底的，这也是本周走势不佳、成交量再陷低迷的根本原因。
记者：那么实体经济何时才能明朗呢？
道达：我不是经济学家，即使是经济学家也未必能回答这个问题，所以就不要庸人自扰了。不过股市是先于经济见底的，一般是提前数月，所以还是严格做一个趋势交易者吧，即使采取右侧交易的方式，也毫无踏空之忧。不过对于实体经济的调整，有一点我可以肯定，由于此次是百年一遇的全球金融危机和经济危机，所以对应的调整周期就不仅仅是一两年。现在最担心的是全球经济陷入通缩，通缩是一个比通胀更可怕的东西，将造成“企业盈利下滑——工人失业——消费不景气——企业盈利进一步下滑”的恶性循环，日本经济泡沫破灭后正是陷入了这种局面，一蹶不振长达10年，至今仍未走出阴影。
产业资本出手未必是底
记者：本周还是守住1802点了。
道达：很勉强地守住了，但是中期必破，短期也不乐观。本周由于不断的救市政策扰乱了投资者的思维，一些原本想多翻空的资金心存幻想，不过随着不断的阴跌，其信心最终会被消磨殆尽，最后还是会加入空头阵营，形成多杀多的局面，所以大方向上继续保持谨慎。H股市场的持续大跌应该是提前反映了一些基本面的因素。A股由于相对封闭，感觉有些抗跌，但迟早会步H股后尘。
记者：本周开始出现一些产业资本抄底的迹象，一些公司举牌同行业的上市公司，是不是这些个股的价值开始显现了？
道达：不好判断，毕竟买入一只股票的理由很多，产业资本是抄底还是投机，不知道内情的人难以作出判断。不过，产业资本就算看好一个公司，他们的投资周期也会长达数年，而且可以不断买入以摊低成本，这不是投机资本能够模仿的。而且还必须考虑一个问题，熊市之中是低估之后继续低估，有价值的东西未必能马上上涨，产业资本并非炒股高手，对熊市的凶残是否有充分的估计是个疑问。投资者以此作为抄底的依据并不可靠。
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